Tian Xin Yang

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谁说黄金不生息?

发布时间:2016年07月21日

上半年黄金价格涨了25%,几篇分析报告基本都提到了全球负利率环境,央行放水导致黄金上涨,其核心论点是说:不论如何,不生息的零利率黄金显然比负利率的国债好得多!

  乍看这理由是多么充分,多么诱人啊!不过,这种说法的确是错误的,如果你十几年前这么说还有情可原,毕竟那时候黄金市场的流动性还很小。但在现在的市场环境下如果再说黄金不生息,那就真是完全不了解黄金市场了。

  黄金市场发展到今天,已经不再是实物黄金买卖那么简单了。黄金体积小、价值高、可分割、易流动的特点,以及可以极低成本、无障碍地转换为货币的独特属性,决定了黄金市场是一个典型的金融市场。金融是信用的载体,那么黄金市场从本质上说,也是信用市场!货币只有在发生借贷时才会产生利息,黄金也是如此。如果你持有黄金实物,拿着金条、金币在家里保险柜里面锁着,当然不会给你带来回报。这与你保险柜里的现钞不会生息是一个道理。

  国外的黄金借贷市场非常发达,市场上流通的黄金的相当部分是来源于借贷的黄金,中央银行借给商业银行,商业银行借给企业,企业再用于生产或预售进行套保。甚至西方最具影响力的黄金自律组织——英国伦敦金银市场协会(LBMA)在2014年9月22日之前还会每日公布黄金掉期利率(GOFO)报价,并因此套算黄金租借利率(GOLD LEASE RATE)。黄金租借利率=国际银行间同业拆借利率(LIBOR)-黄金掉期利率(GOFO)。在一个充分竞争、平滑的黄金租借市场上,这个恒等式一定成立,任何偏差都会通过市场间的套利机制得以消除。同时黄金租借利率对于黄金价格还会产生比较显著的影响。


  中国的黄金租借市场建立的时间虽然不长,但发展十分迅速。上海黄金交易所的黄金租借始于2012年10月,在这之前虽然也有一些银行与客户之间租借业务的产生,但只能算是银行的一种中收业务,还不能算是实质意义上的租借市场。但2012年以后,中国的黄金租借市场快速发展,目前已经达到了千吨级的市场规模。涵盖不同期限的黄金租借市场利率曲线正在形成。凡是符合一定条件的银行、券商、企业等各类机构都可以参与黄金租借市场。可以说,黄金租借市场对于调节市场供需、企业套期保值、衍生品市场定价和融资等均起到了十分重要的作用。

  对于老百姓来说,持有黄金也可以生息。你把黄金借给银行,银行再把黄金借给企业。除非你喜欢落袋为安的踏实感,喜欢把一堆黄澄澄的金子锁在柜子里,每天拿出来看几眼才开心。否则,单纯从做黄金投资来讲,只需要选择信誉度很高的交易对手或者交易平台(比如交易所或银行),做账面投资即可,无需提取黄金实物。并且你购买黄金就已经代表了你的所有权和收益权,现在很多大型银行出于日益增长的竞争压力,已经开展了存金付息的业务,使你不仅获取金价上涨收益,还能享有一定的固定利息收入。

  黄金的真正价值,在于它在一级发行市场上的非信用性,它的产生不依赖于某一个货币当局或者机构的行政指令,从而可以对抗计价货币超发的影响。而这与它在二级交易市场上需要依赖于交易双方的信用,是完全不同的两个概念。

  时至今日,黄金已经不仅仅局限于价格涨跌,低买高卖。它更是一个媒介,可以通过租借的形式实现与货币的无缝对接,推动货币流通和资金融通,是一个不可忽视的重要金融产品。


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公司为上海黄金交易所综合类会员单位,连续多年荣获“中国珠宝行业放心示范店和明星示范店”称号,为四川省唯一连续三年荣获“全国黄金行业先进集体”的企业

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